来源：雪球App，作者： Lemontree-，（https://xueqiu.com/1666364026/327711166）
近来在思考$中国铁塔(00788)$ ，买入了一些观察仓后，又翻看了财报，这里有几点思考，不对的请大家指出来。我觉得下面几个问题搞清楚了，就能看明白是不是值得投资了。
1、中国铁塔做的是不是好生意，有没有护城河
按23年年报，主营业务中占比达到80%的是塔类业务，这块业务几乎是垄断业务，因为中国铁塔是由三家通信运营商合资成立的公司，三家公司另外再成立一家公司可能性几乎没有，其他竞争者想入局，一是想要投入千亿级别的投资，二是三家通讯运营商没有理由从其他公司大规模租用铁塔业务。
三家通讯运营商既是股东（股份占比合计约69%），又是最大的客户，三家公司通过战略协议价每五年对铁塔的租金进行重新定价，理论上铁塔的利润率不会无限高，因为当铁塔的利润率过高的时候，三家公司会通过战略协议重新调整租金，以增加母公司的利润。市场对中国铁塔最大的担心也就在这，但是从2022年重签的定价协议看，中国铁塔的毛利率基本未变，塔类业务的营业收入基本稳定(总收入增加大部分是其他业务收入增加所致，塔类业务收入基本稳定)。
2、技术进步会造成塔类业务萎缩吗？
随着6G网络、中国星链的发展，通讯业务还需要铁塔吗？铁塔业务收入会萎缩吗？
回答这个问题可以借助deepseek，具体我不在贴了。主要是6G网络波长更短，需要更密集的6G基站，这些密集的基站属于微基站，铁塔属于宏基站，网络通过卫星-宏基站-微基站构建更稳定密集低延迟的网络覆盖。密集的微基站不会影响宏基站的业务，中国星链是为了实现对偏远地区和海上网络的低成本覆盖，这样运营商为了实现对偏远地区的网络信号覆盖投入反而可以减少。
所以新技术的发展，基本不会对中国铁塔的塔类业务收入造成特别大的影响，且随着5G建设趋于尾声，也不会有大规模的铁塔新建，塔类业务的收入会基本保持稳定。
3、中国铁塔是重资产公司，最大成本是折旧摊销，那么铁塔的折旧摊销保守吗？为了维持现在的收入，还需要大规模的投入吗？每年的折旧摊销能够覆盖每年的新建费用吗？
这几个问题是回答中国铁塔挣得是不是真金白银，利润虚高是不是通过降低成本做出来的。看下图
中国铁塔对2015年成立时各个通讯商并入的铁塔按10年折旧，新建的铁塔按20年折旧，目前资本开支占折旧及摊销的65%左右。这证明折旧及摊销是保守的，折旧及摊销越大，公司的现金流量表也会越好。随着2015年并入公司的铁塔在2025年折旧完毕，26年折旧及摊销将减少一百多亿，利润也会增加一百多亿。这是光大对24到26年净利润的预测，我认为基本准确，直接拿来用了。
预计26年之后折旧及摊销和资本开支基本持平，那每年的的净利润仍然是真金白银。
4、中国铁塔现在便宜吗？
好公司，有护城河，未来10年以内看不到业务萎缩，每年的资本投入靠折旧能够覆盖，剩下的就是看估值了。
恰好公司发布了年报业绩，24年收入977.72亿元，同比增长4%，净利润107.29亿元，同比增长10%。与上面光大的预测基本一致。24年分红比例76%。这个派息比例在哪都数得上，而且是连续多年保持高比例分红。股息率约3.8%。
中国铁塔目前市值2155亿元，按24年净利润，约20PE，25年净利润130亿元，约16.6PE，26年约209亿元净利润，约10.3PE。
预估2年后净利润维持在209亿元，给于20PE估值，市值约在4180亿元，较现在有94%的涨幅。2年94%涨幅，
继续买入，持股待涨。